Pro bohaté a zkušené

Autor: Martina Martinovičová
Zdroj: Ekonom, 6.8.2009, č.58

NADTITULEK: INVESTICE
Výnosy téměř bez daně a možnost nakupovat skoro cokoliv. To umožňují fondy kvalifikovaných investorů.

Mírnější regulace a daň pouhé jedno procento. To jsou výhody pro fondy kvalifikovaných investorů, které získají díky změnám ve dvou zákonech.

Velkou investiční šanci přinesla novela zákona o podnikání na kapitálovém trhu platná od srpna. Zjednodušila zakládání i fungování těchto fondů, takže mají volnější ruce v tom, do čeho a jak investovat.

Od počátku příštího roku by měla navíc začít platit novela zákona o dani z příjmů, díky níž daň, kterou z výnosu zaplatí právnické osoby, klesne na pouhé jedno procento.

Už v současné době platí pouze pětiprocentní daň ze zisku a nulovou z dividend v případě, že své investice nasměrují do některého z těchto fondů. Pro fyzické osoby platí osvobození od daně pro investice delší než půl roku.

Fondy kvalifikovaných investorů nemají zákonem omezeno, do čeho smějí či nesmějí investovat. Jsou vhodné pro investice do nemovitostí, mohou být založeny jako hedgeový fond či private equity fond. V Česku fungují od roku 2006.

“Novela zákona o podnikání na kapitálovém trhu i očekávaná novela zákona o dani z příjmů by měly mít na fondy kvalifikovaných investorů pozitivní vliv. Uvolnění regulačních podmínek by mohlo přinést zvýšený zájem ze strany potenciálních investorů,” doufá Pavel Makovec, předseda představenstva Arca Capital CEE, jednoho z fondů kvalifikovaných investorů působících na českém trhu.

“Snížení daňové zátěže pro fondy bude jistě prospěšné a přispěje k jejich vyšší atraktivitě,” říká právník Jan Topinka z advokátní kanceláře Havel & Holásek.

Za velké lákadlo považuje nízké zdanění i Pavel Pokorný, ředitel oddělení Securities Trading LBBW Bank. “Novela znamená zmírnění regulatorních požadavků a s velkou pravděpodobností povede k rozšíření této formy investování,” uvedl.

Jak to funguje
V praxi může vypadat založení fondu tak, že se prostě sejde několik větších společností, založí akciovou společnost a určí jasný záměr investice. Poté podají centrální bance žádost o registraci jako fond kvalifikovaných investorů.

Podle zkušeností Conseq investiční společnosti, která v současné době spravuje celkem čtyři tyto fondy, je dobré počítat s tím, že na vyřízení veškerých náležitostí včetně schválení u centrální banky bude zapotřebí zhruba pěti měsíců.

V České republice aktuálně působí v režimu fondů kvalifikovaných investorů celkem osmnáct investičních a 23 podílových fondů, které dohromady obhospodařují majetek ve výši šesti miliard korun.

Jak zmíněné fondy “odborníků” na trhu fungují?

Jak sám název napovídá, jsou cenné papíry těchto fondů určeny pouze takzvaným kvalifikovaným investorům. To jsou ti, kteří již mají zkušenosti s investováním na kapitálovém trhu, což musejí písemně potvrdit v prohlášení.

Fond jich může mít ze zákona nejvýše sto a spodní hranici investice každého z nich je milion korun. To je však pouze minimální částka daná zákonem, kterou každý fond může ve svém statutu libovolně navýšit.

Vlastní kapitál každého fondu musí do jednoho roku ode dne získání licence dosáhnout hodnoty alespoň padesáti milionů korun.

Pro lidi i firmy

Zákon umožňuje těmto fondům fungovat buď jako podílové, nebo jako investiční.

Podílový fond smí založit pouze licencovaná investiční společnost, která spravuje jeho majetek a prodává investorům podílové listy. Je určen především pro investice fyzických osob.

Podílový fond může být založen v otevřené i uzavřené formě. Otevřený fond nemá omezen počet vydávaných podílových listů a s jeho podílovými listy je spojeno právo na jejich odkoupení investiční společností na žádost majitele listu.

U uzavřených fondů investiční společnost podílové listy zpět neodkupuje. Jejich investice je vypořádána až v rámci likvidace podílového fondu.

Investiční fondy fungují pouze jako uzavřené, jsou vždy zakládány jako akciové společnosti, které díky úpisu akcií získají finance, jež dále investují. Jsou tedy určeny pro investory ve formě právnických osob.

Investoři, kteří se rozhodnou vložit své finance do investičního fondu, nakoupí akcie od jeho zakladatele, investiční společnosti, a stávají se tak akcionáři fondu.

Fondy kvalifikovaných investorů nemohou působit na veřejném trhu, tedy například na burze.

Pro činnost fondu je nutný depozitář, který v rozsahu daném zákonem dohlíží na jeho činnost.

Depozitářem fondu je Česká národní banka. Ta kontroluje dodržování statutu fondu, zpracovává informace o jeho transakcích, realizuje nákup nemovitostí či vypořádání obchodů s cennými papíry, v krajním případě může fondu i zabránit nakládat s majetkem.

Také díky tomu může fond získat snadnější přístup k úvěrovým penězům, banka jej totiž zná.

Možnost pro developery

Změny v zákoně prospějí především developingu. Developeři totiž mohou přes fondy kvalifikovaných investorů jednodušeji získat investory do svého projektu. Mohou je nalákat jak na výhodnější zdanění, tak na mírnější regulaci.

Novela navíc fondům zjednoduší nabývání nemovitostí, protože umožní vkládat do fondu nejen peníze, ale i nepeněžité vklady, tedy i nemovitosti, což dosud možné není. To je pro ně velká šance.

Norma rovněž zmírní podmínky pro získávání účasti na fondech. Pro získání podílu na fondu kvalifikovaných investorů se dosud vyžaduje předložení velkého množství dokumentů a schválení Českou národní bankou, nově by požadavky měly být velmi zjednodušené.

Novela zruší i povinné schvalování ze strany centrální banky v případě, že investor ve fondu získá kvalifikovanou majetkovou účast, tedy deseti a víceprocentní podíl. ČNB nebude fondům ani mluvit do toho, jaké lidi si určí do vedení.

Penzijní fondy bez šance

Součástí novely zákona o podnikání na kapitálovém trhu je také novela zákona o důchodovém pojištění, která částečně uvolňuje regulaci penzijních fondů. Otázkou však zůstává, zda je toto uvolnění dostatečné.

Penzijní fondy, které disponují dlouhodobými finančními zdroji, patří ve světě mezi jedny z největších investorů v private equity fondech, ale česká legislativa tuto možnost prakticky zakazuje.

Zákon o kolektivním investování sice zahrnuje mezi kvalifikované investory i penzijní fondy, ale podle zákona o penzijním připojištění může penzijní fond investovat pouze do cenných papírů obchodovaných na veřejných trzích, tedy na burzách.

A to právě není případ kvalifikovaných investorů.

Penzijní fondy totiž mohou investovat pouze do těch cenných papírů, u nichž je možné zjistit aktuální cenu každý den. Akcie fondů kvalifikovaných investorů však nesmějí být nabízeny veřejně a jsou navíc oceňovány pouze dvakrát ročně.

Když penzijní fond upadne do ztráty, musí ji jeho správce dorovnat z vlastních prostředků. Fondy kvalifikovaných investorů však často investují do projektů, které generují zisk až po několika letech. Investor proto v tomto případě v prvních letech realizuje účetní ztrátu.

Spíše než omezení, do čeho smějí a nesmějí penzijní fondy investovat, doporučuje Pavel Makovec zavést u penzijních fondů povinnost jednou či dvakrát ročně zveřejnit úplné portfolio penzijního fondu. Tuto povinnost zatím fondy nemají.

Typy fondů

Investiční fond – je založen na stejných principech jako akciová společnost, má právní subjektivitu. Finanční prostředky získává emisí akcií a získaný kapitál investuje na trhu.

Podílový fond – nemá právní subjektivitu. Zakládá jej investiční společnost, která jej i spravuje. Investor je vlastníkem podílových listů. Fungují jako fondy peněžního trhu, akciové, dluhopisové či smíšené.

Oba typy fondů mohou fungovat jako otevřené nebo uzavřené.

Otevřený fond má neomezenou možnost emise nových akcií nebo podílových listů. Počet akcionářů – podílníků – není omezen. Nové akcie, resp. podílové listy, jsou emitovány podle poptávky investorů a strategie fondu.

Uzavřený fond má při založení určený počet akcií, resp. podílových listů. Zpravidla u něj neexistuje povinnost zpětného odkupu.

Investiční i podílové fondy lze dál rozlišit podle toho, do čeho investují (např. nemovitostní fondy, private equity fondy), případně komu jsou určeny (fondy kvalifikovaných investorů), jakou měrou jsou regulovány (nejnižší míru regulace mají hedgeové fondy).

6 miliard korun
je výše majetku, který v současnosti obhospodařují fondy kvalifikovaných investorů.

Developeři mohou přes fondy kvalifikovaných investorů jednodušeji získat investory do svého projektu.