ПОМОЩЬ ФИРМАМ: Частный капитал как  желтый ангел

Автор: Мартина Мартиновичова
Источник: Profit, 02.03.09, №  9, стр. 44

Значит рецессия сокращение инвестиций типа private equity, или могут они быть инструментом, который фирмам во время кризиса поможет? Могло бы тоже государство посредством вступления в фонды private equity помогать с недостатком наличных денег? Инвестиции рrivate equity – это по просту пакет денег, который при заранее ясно определенных условиях вступит в фирму и поможет ей в процессе ее расширения. Значит, также как и банковский кредит представляет собой свежий капитал, хотя его дает не банк, а частный инвестор или фонд. Взамен притока новых денег требуют инвесторы private equity имущественную долю в фирме, участие в управлении и возможность воздействий на коммерческие проекты. Для периода кризиса типично то, что эти инвесторы увеличивают свой интерес прежде всего к малым и средним фирмам, потому что для них более трудно получить банковские кредиты, потому что банки ужесточают условия их получения. Однако сегодняшний вид рецессии отличается сильным отвращением от акционерного рынка, инвесторы от них массивно отвращаются. На некоторое время таким образом прикрывается дверь к одному из возможных завершений этого типа инвестиции – путем вступления фирмы на биржу посредством первичной подписки акций (IPO). С другой стороны рынок акций в настоящее время не предлагает много возможностей приобретения прибыли, наоборот, то и интерес инвесторов может перелиться именно в область private equity, потому что эти инвестиции отличаются приобретением очень хорошей прибыли – приблизительно двадцать, сорок, или даже на много больше процентов. Вступление на биржу не является единственным возможным путем окончания инвестиции и приобретения прибыли. Действующую фирму с капиталом можно продать новому стратегическому инвестору. В регионе средней и восточной Европы приобретали до сих пор инвесторы private equity назад приблизительно половину своих вложенных средств путем продажи фирмы стратегическому инвестору, только одна пятая из них окончила свою инвестицию посредством вступления в рынок капитала. В западной Европе и в США преобладал наоборот IPO, который в общем считается самым прибыльным способом выхода из этого типа инвестиции. Если инвестор private equity знает, что он способен будет легко повысить стоимость своей инвестиции продажей на бирже, то он будет с удовольствием вкладывать свой капитал в стране, где этот способ нетрудный.

ФИРМЫ И ФОНДЫ

Инвестиция private equity может быть высокая по-разному, с пяти миллионов по миллиарда крон, это зависит от ориентации инвестора. Прежде всего иностранные инвесторы private equity отыскивают инвестиции с минимальным размером приблизительно пятнадцать миллионов евро, значит приблизительно 4 миллиарда крон. Среди иностранных инвесторов private equity в Чехии активны например польское общество Enterprise Investors, которое в 2005 году купило долю в фирме Grisoft, бельгийское общество KBC Private Equity, которое в 2006 году заимствовало фирму Novaservis, или общество Warburg Pincus, которое в декабре 2007 года купило второй самый большой портал чешского интернета Centrum.cz. Но существует тоже несколько чешских субъектов private equity, которые хотя имеют свой домициль за границей, менеджмент или его часть происходит из Чехии. Их инвестиционной целью являются общества в средней и восточной Европе. Имеется ввиду например группа PPF Петра Келлнера (Petr Kellner), чешско-словацкую группу Penta Investments или Arca Capital. Но в области инвестиций private equity не действуют только отдельные общества, а тоже фонды. Хотя тех, которые на эту область ориентируются, пока не так много. Дело касается приблизительно двадцати паевых фондов, которые, разумеется, не указывают эту спецификацию в своем названии, и также трудно найти их по их названию. И потом фонды, которые на чешском рынке капитала относительно новые, а именно фонды квалифицированных инвесторов, которые закон об коллективном инвестировании “ввел” на чешский рынок в 2006 году. Вкладывать капитал в эти фонды, которых в настоящее время в Чехии почти четыре десятки, нельзя каждому. Фонды назначены только для так называемых квалифицированных инвесторов, которые точно определены в законе. Имеются ввиду например институциональные инвесторы, значит банки, страховые компании и пенсионные фонды, или отдельные лица или предприниматели, которые декларируют, что у них есть опыт в области, в которую фонд намерен инвестировать.

ГОСУДАРСТВО ОСУЩЕСТВИЛО ЗАКУПКУ ПОСРЕДСТВОМ ФОНДА

Но квалифицированным инвестором является тоже государство. Могло бы инвестициями в фонды квалифицированных инвесторов намеренных на проекты private equity оказать поддержку малым и средним предприятиям? Например Павел Маховец (Pavel Makovec), председатель правления Arca Capital CEE, закрытого инвестиционного фонда, полагает, что это возможно. Государственное пособие малым и средним предприятиям посредством этих фондов бы по его мнению могло функционировать на следующем принципе. Государство вкладывало бы деньги в несколько различных фондов, чем уменьшится риск убыли и увеличит объективность инвестиций. Фонды закупят доли в малых и средних предприятиях, которым тем дают возможность развиваться и успеть тоже во время рецессии. В замен за предоставленный капитал фонд конечно востребует участие в управлении обществом и возможность воздействий на их стратегические намерения. Благодаря достаточному капиталу и реструктурализационным мероприятиям приобретут фирмы легче тоже кредиты у банков, которые необходимые для дальнейшего развития. Когда фонд достигнет требуемого увеличения стоимости, свою долю в фирме продаст, значит, свою инвестицию осуществит тоже государство. Прибыль можно распределить между дольщиков, или инвестировать в дальнейшую фирму. “Чтобы государство лучше ориентировалось в своих инвестициях, могут самоуправляемые инвестиционные фонды предложить сверх стандартный способ контроля формой места в совете надзора или созданием специального контрольного или совещательного органа,” полагает Маковец. “Кроме поддержки чешской экономики во время рецессии могут фонды квалифицированных инвесторов обеспечить государству сравнительно солидную прибыльность, около 10 – 15 процентов в год. При обратной оценке эффективности и прибыльности отдельных правительственных анти-кризисных мероприятий фонды квалифицированных инвесторов правдоподобно заняли бы лучшие места,” сказал Павел Маковец (Pavel Makovec). Относительно скептический в отношении к этой возможности например директор отдела инвестиций Pioneer Investments Петр Зайиц (Petr Zajíc). “Мы надеемся, что государство не будет хотеть вступать в фирмы с имуществом ни посредством фондов квалифицированных инвесторов намеренных на private equity,” сказал Зайиц. “Проблемой является то, что этот тип фондов в Чехии возник только недавно и отсутствуют исторические данные и исправления возможных ошибок, возникших в связи с заведением этих фондов. Я думаю, что государство является нехорошим владельцем почти чего-либо и с долгосрочной точки зрения ему следует в своем портфеле держать только на самом деле стратегические фирмы, и лучше всего держать только золотую акцию, а не полное большинство, потому что грозит непосильное откачивание наличности формой дивидендов,” полагает Ян Прохазка (Jan Procházka), аналитик общества Cyrrus. По его мнению это не плохая идея, но чешский опыт связанный с фондами плохих кредитов банков, Консолидационного агентства и др. однозначно предостерегает. “Государству нельзя будет осуществлять управление и возникнет классический простор для коррупции. Факт, что необходимо претендовать на дотацию Европейского Совета и не побеждает самый лучший проект на практике, а самый лучший на бумаге, – это финансовая трагедия,” добавляет Прохазка.

ЧТО ЭТО В СУЩНОСТИ ФОНДЫ КВАЛИФИЦИРОВАННЫХ ИНВЕСТОРОВ

Как упомянутые фонды “специалистов” на рынке работают? Вкладывают подопечные деньги в недвижимое имущество, акции, долговые обязательства или именно в проекты private equity. “Инвестицией в проекты private equity способствуют инвесторы тоже чешской предпринимательской деловой среде. Их финансы помогут малым и средним предприятиям в их развитии и позволяют им инвестировать в новые технологии или вступить на новые рынки,” сказал Маковиц. Выгодой инвестиции в эти фонды является низкий коэффициент налогообложения, которые гарантирует более высокую прибыль. Но имеется ввиду долгосрочная инвестиция более высоких сумма. Как само название подсказывает, ценные бумаги этих фондов назначены только для так называемых квалифицированных инвесторов. Фонд может, согласно закону, владеть не более чем ста и минимальный предел инвестиции каждого инвестора представляет собой миллион крон. То это только минимальная сумма определенная законом, которую каждый фонд может в своем уставе по любому нарастить. Например фонд Arca Capital CEE определил минимальную инвестицию в размере пяти миллионов крон. Собственный капитал каждого фонда должен не позднее одного года с даты приобретения лицензии достичь размера по крайней мере 50 миллионов крон. Фонды можно создавать на время не дольше 10 лет, которое нельзя продлить. Но возможно объединиться с младшим фондом и тем произойдет продление существования фонда.

ЗА ОДИН ГОД ПЯТЬДЕСЯТ МИЛЛИОНОВ

Фонды подвергаются строгому контролю со стороны ČNB (Чешского национального банка). Закон точно не определяет, во что фонды могут и не могут инвестировать, по этому инвестиционная стратегия должна быть подробно определена в уставе фонда. Инвесторы могут выбирать среди между двумя видами этих фондов, паевыми фондами и инвестиционными. В Чехии в настоящее время имеется пять паевых и 13 инвестиционных фондов, но их количество все время меняется, потому что фонды лицензии не только приобретают, а часто тоже теряют. “Это потому, что менеджерам фонда не удастся выполнить законное условие, чтобы уставной капитал фонда не позднее одного года с момента приобретения лицензии успешно увеличился и достигал по крайней мере 50 миллионов крон,” объясняет Павел Маковец. Паевой фонд может создать только общество финансирования с лицензией, которое управляет его имуществом и продает инвесторам сертификаты долевого участия. Паевой фонд можно создать в открытом или закрытом виде. У открытого фонда неограничено количество выпускаемых сертификатов долевого участия и с его сертификатами долевого участия связано право их выкупа обществом финансирования по требованию владельца. В случае закрытых фондов общество финансирования сертификаты долевого участия не выкупает. Их инвестиция расправляется только в рамках ликвидации паевого фонда.